Sol-ti Series B — Инвестиционный анализ

01 — Краткий вывод

Интересная сделка с
существенными красными флагами

Sol-ti — не стартап-фантазия. Бизнес реален: патентованная технология, Starbucks как крупнейший клиент, #1 в wellness shots по скорости роста по данным MULO. Категория растёт на 27% в год. Конкурентное преимущество через стекло — верифицируемо.

Однако структура предложения несёт скрытые издержки: инвестиция через SPV с 20% carry снижает реальную доходность с декларируемых 10.11x до ~8.2x. Главный красный флаг — разрыв в 9 раз между заявленной выручкой ($63.5M) и независимыми данными (~$7M). Без аудированной отчётности входить нельзя.

Сильные стороны

✓Патент на UV Light Filtration
✓Starbucks — 12,000 точек
✓#1 в growth в категории
✓Единственный в glass на нац. уровне
✓1x liquidation preference

Предупреждения

⚠Выручка не верифицирована
⚠20% carry снижает доходность
⚠Инвестиция через SPV, не напрямую
⚠7-летний горизонт неликвидности
⚠Прогноз 31% CAGR на 7 лет

Необходимо до входа

✗Аудированная отчётность 3 года
✗Банковские выписки подтверждающие
✗Условия контракта Starbucks
✗Независимый аудит патентов
✗Пересчёт доходности с carry

02 — Компания и продукт

Что реально сильно

Sol-ti — San Diego, основана в 2014. Органические функциональные напитки в стеклянных бутылках с UV Light Filtration. CEO Pawan Kalra, основатель Ryne O'Donnell (Chairman).

Ключевое преимущество: патентованный UV-процесс позволяет разливать свежие напитки в стекло с 120 днями срока хранения. HPP-конкуренты ограничены пластиком (90 дней).

Продуктовые линейки: SuperShot (2.1 oz), SuperAde (14.9 oz), SuperStix (порошок). 16+ SKU, USDA Organic, Kosher, GMP Certified.

Ключевые ритейл-партнёры

Starbucks 12,000 точек

Publix #1 бренд

Whole Foods

Walmart

Target

Sprouts

102,557 PODs сегодня — лишь 4% от общего TAM в 2.57M PODs

Исторические данные vs прогноз выручки (млн $)

$1

'18

$3

'19

$10

'20

$17

'21

$21

'22

$28

'23

$43

'24

$65

'25

$100

'26

$156

'27

$215

'28

$284

'29

$353

'30

$433

'31

$502

'32

Фактические данные Прогноз (требует верификации)

⚠

Критический вопрос по выручке: Питч заявляет $63.5M за 2025 год. Независимые сервисы (RocketReach, Kona Equity) оценивают годовую выручку Sol-ti в ~$6.9M. Разрыв в 9 раз. Возможное объяснение: устаревшие данные или методологический изъян у агрегаторов. Но без аудированной отчётности это — главный открытый вопрос сделки.

03 — Структура сделки

Скрытые издержки SPV

Инвестор вкладывает деньги не напрямую в Sol-ti, а через SPV — CSPG Sunshine Holdings LLC. Cambridge SPG инвестирует $10M (33%), внешние инвесторы $20M (67%). SPV приобретает ~12.5% в Sol-ti через Series B Preferred.

Инвесторы

$20M · 67%

→

CSPG Sunshine LLC

SPV

→

Sol-ti Inc.

~12.5% акций

Cambridge SPG

$10M · 33%

↗

20% carry на прибыль · $250K project costs · Нет annual management fee

Реальный расчёт доходности

На $1,000,000 инвестиций (base case 10.11x)

Брутто возврат	$10,110,000
Возврат тела	−$1,000,000
Прибыль	$9,110,000
20% Carry Cambridge SPG	−$1,822,000
Чистый возврат инвестору	~$8,288,000

Реальный кратный: ~8.3x (не 10.11x как заявлено)

💡

Плюс структуры: 1x non-participating liquidation preference ставит Series B первыми в очереди на возврат. При выходе ниже $35M инвесторы теряют деньги — Cambridge SPG считает этот сценарий крайне маловероятным, учитывая $63.5M выручки.

04 — Сценарии доходности

Модели возврата

Downside / EBITDA

8.94x

EBITDA margin 30%
Net sales $437M
20x EBITDA exit

Base case

10.11x

EBITDA margin 34%
Net sales $437M
20x EBITDA exit

Официальный таргет

Revenue model

6.03x

Plan выполнен
4x Revenue multiple
$437M gross rev.

Upside

22.7x

Выручка $1B
<1% рынка США
($101B TAM)

📊

Критика допущений: Мультипликатор 20x EBITDA для непубличной компании — агрессивно оптимистичен. Alani Nu куплена Celsius за 20.7x EBITDA, Celsius торгуется на 95x, Vita Coco на 39-40x — но это публичные компании или M&A в пике рынка. Для реалистичного сценария закладывайте 12-15x EBITDA (снижает возврат до 5-7x). Также: рост $63.5M → $437M за 7 лет = 31% CAGR при полном исполнении плана. Статистически менее 20% CPG компаний достигают такого результата.

05 — Анализ рисков

Матрица рисков

Риск Уровень Комментарий

Выручка не верифицирована

Разрыв 9x с независимыми источниками. Критичный приоритет due diligence

Концентрация на Starbucks

Starbucks — #2 по gross rev., #1 по net rev. Потеря контракта = критический удар

Агрессивный план роста

31% CAGR на 7 лет. Требует безупречного исполнения в логистике, производстве, дистрибуции

Конкурентная эскалация

Suja готовится к IPO. PepsiCo/Coca-Cola могут войти через M&A

Неликвидность инвестиции

5-7 лет через SPV. Ранний выход практически невозможен

Масштабирование производства

Стеклянная упаковка дороже и сложнее в логистике, чем пластик у конкурентов

Регуляторные претензии

"Biophotons", "Charged with Light" — маркетинг без научной базы. FDA риск

Carry structure

20% съедает ~18% от декларируемой доходности. Стандарт рынка, но часто не учитывается

06 — Конкурентная среда

Рынок wellness shots

Wellness shots — самый быстрорастущий сегмент в категории охлаждённых функциональных напитков: +26.8% за 24 недели к ноябрю 2025 по данным MULO. Общий рынок $114M в MULO-канале, но фактический TAM с food service = $262M+ в год.

Компания	Выручка (MULO 52нед)	Рост YoY	Доля рынка	Статус	Упаковка
So Good So You	$73.6M	+27.6%	28.0%	Частная	Пластик (HPP)
Vive Organic (Suja Life)	$63.5M	+33.0%	24.1%	Pre-IPO	Пластик (HPP)
Sol-ti Corp	$49.0M	+48.0% 🏆	18.6%	Series B	Стекло (UV) ✓
Suja (бренд)	$60.2M	+23.2%	22.9%	Pre-IPO	Пластик (HPP)
All Other	$16.8M	+10.8%	6.4%	—	Смешанно

Источник: MULO data, 52 недели до 11/02/25. Sol-ti #1 по Dollar Growth, Share Growth, ACV Growth, Stores Selling Growth.

📌

Ключевой инсайт по конкурентам: Suja Life в ноябре 2025 конфиденциально подала S-1 в SEC — готовится к IPO. Это означает доступ к публичному капиталу и возможность агрессивной экспансии. При этом ни Suja, ни Vive Organic не могут работать со стеклом из-за HPP-процесса — структурное преимущество Sol-ti сохраняется.

07 — Управляющая команда

Cambridge SPG и Volchek Capital

Cambridge Companies SPG

Инвестиционная группа из Newport Beach, CA. Основана в 2010. Фокус: Clean Label CPG — food, beverage, personal care. 49 инвестиций, 18+ выходов по данным PitchBook.

Верифицированные выходы

Once Upon a Farm (OFRM) IPO $724M · Feb 2026

Vive Organic Продана Suja, 2022

Privé Revaux $110M, Safio 2020 · 2x

✓

Cambridge SPG — реальная группа с верифицированными выходами. Once Upon a Farm IPO на $724M в феврале 2026 с 9.3% долей CSPG = ~$67M. Это не венчурный бутик первого эшелона, но и не пустышка.

Volchek Capital Partners (со-дистрибьютор)

Nikita Volchek — Managing Partner, Beverly Hills. Ранее co-founder Avista Fund (value-add multifamily, $500M+ AUM). CPG-инвестиции через Cambridge SPG: Coconut Cult, Tosi, 4th & Heart, Tidal Vision.

Оценка

✓Реальный track record в real estate ($500M+ AUM)
✓Участие в CPG через CSPG портфель
⚠Скромный публичный след в CPG конкретно
⚠337 Instagram подписчиков — нетипично мало
⚠Volchek Capital — относительно небольшой фонд

08 — Due Diligence чеклист

Что проверить перед входом

Критично (без этого не входить)

□Аудированная финансовая отчётность за 2023–2025 от лицензированного CPA
□Банковские выписки подтверждающие $63.5M выручки за 2025
□Данные от Starbucks или письмо подтверждения партнёрства
□Условия и срок контракта с Starbucks, clauses о расторжении
□Реальный cap table (капитализационная таблица)

Важно (провести до закрытия)

□Независимый патентный юрист по UV Light Filtration IP
□Пересчёт доходности с учётом 20% carry и $250K costs
□Анализ SPV соглашения и прав миноритариев
□Референс-звонки с байерами категорийных ритейлеров
□Сценарный анализ при 12-15x EBITDA (не 20x)